从供给角度看贸易逆差

布鲁塞尔:

在当今世界，如果贸易逆差扩大，通常被称为“恶化”，如果贸易逆差缩小，则被称为“改善”。这种观点意味着，一个有贸易赤字的国家是过度消费和入不敷出的。供给侧政策的批评者经常强调贸易逆差是一个负面后果，声称持续的贸易逆差表明经济陷入困境。然而，这种信念缺乏历史支持，反映了对潜在动力的误解。

要掌握贸易平衡，必须认识到一个国家的资本盈余(即资本流入)、贸易逆差和贸易条件(通常称为实际汇率)之间的密切关系。资本盈余是一个国家投资和储蓄之间的差额，而贸易逆差是一个国家消费和生产之间的差额。从本质上讲，一个国家的资本盈余反映了其贸易逆差。

贸易平衡不仅仅是出口和进口之间的差额;它也是一个国家产出和支出之间的差距。对一个国家来说，收支之差代表贸易顺差。收入包括消费和储蓄，支出包括消费和投资。收入和支出之间的差异也反映了储蓄和投资之间的差距，这实质上是资本净流出或资本赤字。相反，投资和储蓄之间的差额是净资本流入或资本盈余。简单来说，资本盈余相当于贸易赤字。

贸易逆差可能听起来令人担忧，而资本盈余似乎是积极的，但它们是同一枚硬币的两面。让投资者渴望在你的国家投资，比看到他们撤回投资要好得多。资本流入是经济强劲的信号。一国的投资者越富裕，资本盈余(或贸易赤字)就越大。

当一个国家采取有利于增长的供给侧政策——比如削减税率、维持稳健的货币政策、放松经济管制或降低贸易壁垒——其直接结果是国内资产税后回报率的上升。相反，如果一个国家实施增税、贬值货币、增加监管或提高关税的政策，税后资产回报率就会下降，导致储蓄减少、资本形成减少、产出和生产率下降。

资产跨境转移的成本影响着减税国家资产价格的上涨幅度、税后收益率的增长幅度以及资产向低税国家迁移的程度。在减税的国家，转移资产的成本越低，贸易赤字/资本盈余越大，资产价格的涨幅越小。从国外流入的资产代表贸易赤字/资本盈余，资产价格的相对上涨表明贸易条件的改善。另一方面，从外国流出的资产导致这些国家的贸易顺差/资本赤字。

贸易条件和汇率之间的关系是复杂的。外国投资者通过向本国出售更多的商品并从该国购买更少的商品来为其投资创造本国货币。一个国家要保持贸易逆差/资本顺差，其国内生产的商品和服务在国际上的竞争力就必须降低。这导致居民从国外购买更多，而外国买家从国内购买更少。这种竞争力的丧失反映在国内商品相对于外国商品的价格上涨上。

这种相对价格的上涨是如何发生的?国内价格的上涨可能是由于实际汇率的升值，也可能是由于国内经济的通货膨胀率高于世界其他地区。当一国的贸易条件发生变化而汇率没有相应变化时，通货膨胀率就会出现分歧。货币升值与国内通胀之间的区别至关重要。

没有贸易条件变化的汇率变化会导致完全抵消的通货膨胀。货币贬值的国家相对于货币升值的国家经历的通货膨胀与货币贬值的确切数额有关，这就是所谓的“一价定律”。当贸易条件发生变化而没有进行相应的汇率调整时，在贸易条件上升的国家相对于贸易条件下降的国家发生通货膨胀。

交易模式是由交易每种产品的相关成本决定的。交易成本越低，产品的可交易性越强。随着资本在国与国之间起伏流动，与贸易逆差和顺差相关的边际成本也在变化。虽然这个过程错综复杂，但概念很简单:贸易赤字代表资本盈余，贸易盈余代表资本赤字。贸易顺差国家的贸易条件一般较低，投资机会吸引力较低。

我们如何判断贸易逆差是来自更具吸引力的投资机会还是过度的国内支出?答案在于贸易条件。一个国家的贸易条件反映了本国商品与外国商品的相对价格，并在两国之间的实际(经通胀调整的)汇率中体现出来。贸易条件代表价格，而贸易逆差代表数量。在标准的供求分析中，由需求驱动的数量增加会推高价格，而由供应驱动的数量增加会推低价格。如果贸易赤字是由过度消费造成的，那么该国的贸易条件就会下降。相反，如果贸易逆差是由外国投资造成的，那么贸易条件应该会改善。区分资本驱动型和消费驱动型贸易逆差相对简单。

在不了解逆差或顺差原因的情况下分析贸易数据，会对经济健康状况和贸易不平衡背后的因素得出错误的结论。奉行促增长政策的国家将出现“良好”的贸易逆差，同时还会出现本币走强、资本流入、经济增长和资产价值上升。实行反增长政策的国家将面临资本外流、贸易顺差、货币贬值、经济表现不佳和资产价值下降的问题。

本文作者是一位居住在比利时的慈善家和经济学家